市场震荡，中(zhong)证A500布(bu)局(ju)正(zheng)当时？｜招商证券“招财杯(bei)”ETF实盘大赛,指数,行情(qing),行业

市场出现快涨快跌极端事件概率增加

全景网：近期，随着美联储降息落地，以及国内(nei)一系列重磅、利好政(zheng)策发布(bu)，A股自9月24日(ri)起连续冲高(gao)，但在十一之后又出现了阶段性回调，能否请您分析一下本次(ci)回调的原因(yin)？在您看来(lai)，之后行情(qing)将会如何演(yan)绎(yi)？

刘重杰：很多时候(hou)描述或者分析一个结果，我个人习惯先问原因(yin)，即市场为什么(me)起来(lai)，市场在起来(lai)的过程中(zhong)的形态(tai)或者参数是否超出预期，从而更容(rong)易理解为什么(me)市场会调整。在金融市场尤其是二级市场，非常快、非常透明，会给投资者很直接的体验。同(tong)时，收益与风险(xian)相伴(ban)，市场中(zhong)没有免(mian)费的午餐，尽管市场的调整让投资者们非常难受，但也(ye)很直白地证明了市场在非常短的时间内(nei)出现大幅向上或向下的行情(qing)是个异常事件。我个人向来(lai)不(bu)建(jian)议投资者期待类似的行情(qing)，如果投资决策建(jian)立在此(ci)类行情(qing)之上，本质上更多的是风险(xian)。当然，市场中(zhong)出现这种异常事件的概率远比理论模型高(gao)，投资者可以利用。

关于后续行情(qing)演(yan)绎(yi)，首先，我依然坚持偏左侧(ce)的看法，即我认为目前的市场情(qing)绪依然处于相对偏谨慎的阶段，除了节前和节后一两日(ri)，上市公司的业绩也(ye)依然处于偏左侧(ce)的方向，后续行情(qing)演(yan)绎(yi)还(hai)是维持判(pan)断——中(zhong)期看市场会较好。其次(ci)，市场出现大幅回调后，中(zhong)短期的政(zheng)策对资本市场的作用依然正(zheng)向。再者，在如今投资相关信息传(chuan)播迅速极快的社会环境下，投资者更容(rong)易受信息传(chuan)播作用的影响，市场出现快涨快跌的极端事件概率会增加。此(ci)外(wai)，出现了第一次(ci)的快涨快跌之后，投资者会有较强的学习效应，后续将更多聚焦于企业的盈(ying)利质量，前期市场热点出现分化，并(bing)伴(ban)随指数的快涨快跌，后期向盈(ying)利质量进行风格切换，依然有可能存在行业板块的快涨快跌。实际(ji)上，市场热点和行情(qing)走势依赖于政(zheng)策情(qing)况，因(yin)为市场行情(qing)走势可以自发地走出自身(shen)的规律，但政(zheng)策是在一个时点或者在某一领(ling)域快速推出，一定程度(du)上会对市场造成影响，且目前投资者消化吸收反馈新信息的能力(li)在快速增加。

目前A股估值依然不(bu)高(gao)

全景网：A股市场经过了一周(zhou)的“疯涨”，阶段性回调后，当前估值处于什么(me)水平？对于投资者而言，风险(xian)是否更大？

刘重杰：短期来(lai)看，现在的点位比八九月份的点位高(gao)，业绩没有发生太大变(bian)化的情(qing)况下，现在的投资风险(xian)与8月底9月初不(bu)一样；中(zhong)期来(lai)看，现在的政(zheng)策面以及市场情(qing)绪已经出现变(bian)化，经历了节后的调整，市场回归正(zheng)常后会更加乐观；长期来(lai)看，目前A股的估值不(bu)管是自身(shen)对比，还(hai)是放在全市场的权益资产中(zhong)对比，依然不(bu)算高(gao)，叠加近期点位的回吐，实际(ji)上也(ye)是风险(xian)的释(shi)放，所以，我不(bu)认为现在的投资风险(xian)比之前的风险(xian)更大。

A500为A股宽(kuan)基指数升级版

全景网：近几年波动行情(qing)下指数投资兴起，聚焦指数投资，10月15日(ri)也(ye)迎来(lai)了重磅产品中(zhong)证A500ETF的集体上市。中(zhong)证A500也(ye)被称为中(zhong)国版“标普500”，您怎么(me)看待中(zhong)证A500的市场定位？与今年年初发布(bu)的中(zhong)证A50有何相同(tong)与不(bu)同(tong)？

刘重杰： A500和A50均由中(zhong)证指数公司发布(bu)，是在A股市场推出的宽(kuan)基指数的升级版。具体而言，沪深300、中(zhong)证500、中(zhong)证1000等指数，基本上是基于规模因(yin)子编制(zhi)，即按(an)流通市值进行选股和确定权重，而中(zhong)证A500指数除了立足于市值因(yin)子，还(hai)进行行业约束，面向未(wei)来(lai)行业发展变(bian)革(ge)方向，编制(zhi)规则更细致，行业覆盖度(du)更广，对A股行业发展方向或者国家产业经济发展方向的表征性更强。

尽管A500和A50都是一套大规则下的产物，但因(yin)为选样的数量和具体作用的行业细分程度(du)有所不(bu)同(tong)，两个指数表征的内(nei)容(rong)也(ye)有本质差异。从行业覆盖来(lai)看，A50覆盖的基本是申(shen)万(wan)一级或中(zhong)信一级行业，相对较粗，且因(yin)为覆盖的是相对偏大的行业，市值规模也(ye)更偏头部；而A500则更多覆盖中(zhong)证二级、三级行业，覆盖度(du)更全，且对新兴的二级、三级行业以及不(bu)大可能在头部宽(kuan)基里被覆盖的细分行业龙头也(ye)有更好的覆盖度(du)。从数量占比来(lai)看，A股有5000多只股票(piao)，A50选取50只股票(piao)的采样大概只有1%，而A500选取500只股票(piao)则是10%。市值覆盖度(du)方面，A50在A股市场的市值覆盖率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，选取市场10%的企业，覆盖接近2/3的市值水平。所以，A50和A500在同(tong)一规则下具体的指数定位有明显区别，A50更多作为一个A股龙头指数，A500则认为是一个覆盖度(du)更全、更贴合中(zhong)证全指的指数。另外(wai)，近期中(zhong)证100更名(ming)为中(zhong)证A100，与A50和A500同(tong)属于A系列指数。

实际(ji)上，同(tong)一个指数编制(zhi)机构在那么(me)短的时间内(nei)用不(bu)同(tong)的方法论体系发布(bu)这么(me)多指数，据我了解应该是独一个。当然，这是A股市场本身(shen)的发展需(xu)要，投资者也(ye)有投资诉求，尤其是机构投资者，因(yin)为机构投资者对指数编制(zhi)背后的方法论和逻辑性要求跟着投资实践走。A股市场自身(shen)也(ye)存在一些特征，拆开A股行业市值最大的龙头公司，所处的行业主题、基本面等情(qing)况与境外(wai)有着较大差别，投资者要予以高(gao)度(du)重视。

总而言之，不(bu)管指数编制(zhi)方法如何，首先要了解为什么(me)这么(me)做(zuo)，有一个结果化的导向，为什么(me)在有300、500、1000的情(qing)况下，还(hai)要再编一个A系列指数？在理解了为什么(me)这么(me)做(zuo)之后，再看到底怎么(me)做(zuo)，即到底纳入了哪(na)些股票(piao)，这些纳入的股票(piao)与我们在理解了编制(zhi)规则之后逻辑假设的结果是否一致，被证实还(hai)是被证伪。所以，大家要注意这些头部的宽(kuan)基指数，可能细节变(bian)化非常多，落到实处也(ye)会有很多共同(tong)的地方，比如A500和沪深300相比，成分股的重合度(du)较高(gao)，但内(nei)部的权重、行业分布(bu)有实质性差别。

另外(wai)补充一点，很多投资者可以很好区分A500和A50，因(yin)为成分股差10倍，但很难区分A500与中(zhong)证500，因(yin)为都是500只成分股，实际(ji)上A500与中(zhong)证500有本质差别，A500选取的是每个行业的头部，与沪深300更接近，而中(zhong)证500选取的是A股中(zhong)证指数里第301~800市值规模的标的，不(bu)是规模最大的股票(piao)，规模偏中(zhong)等。

A500选股

立足当下、面向未(wei)来(lai)

全景网：从行业上看，中(zhong)证A500指数对A股市场、行业覆盖度(du)都更广，从行业维度(du)看，其成份股如何选择？行业分布(bu)有何特点？更侧(ce)重于哪(na)些行业？

刘重杰：A500指数编制(zhi)方式可以理解为在行业约束下，用市值规模或权重逼近的方式挑选成分股，与沪深300的成分股重合度(du)较高(gao)，但权重上有较大差异。比如：沪深300指数中(zhong)，对国民经济、金融最重要的银(yin)行的市值规模非常大，占比有十几个百分点，但在A500指数中(zhong)大概是9个百分点；银(yin)行数量方面，沪深300有20家出头，而A500是10家左右。所以A500和沪深300成分股在权重和比例上有明显差异。

同(tong)时，A500指数对中(zhong)证三级行业较为细分的领(ling)域覆盖度(du)较全，比如纺织服装等，这些公司在A股或者全球非奢侈品类的品牌中(zhong)，市值规模相对偏小，不(bu)大可能纳入沪深300指数，但A500则有可能纳入其中(zhong)。

此(ci)外(wai)，在新兴科技行业里，一些新的上市公司的市值规模需(xu)要一个发展的过程，即使我们认为这些公司代表了未(wei)来(lai)的经济发展方向，也(ye)代表了未(wei)来(lai) A股的一个主题投资热点，但受行业和个股自身(shen)生命周(zhou)期发展阶段的约束，且规模较小，所以也(ye)不(bu)大可能被纳入沪深300指数中(zhong)，但A500指数可能会覆盖一些细分龙头。

总的来(lai)说，A500指数除了认可当前的市值因(yin)子之外(wai)，还(hai)通过行业约束进行选股，可以认为是一个立足当下、面向未(wei)来(lai)的指数。

关注指数成分股三大层面

全景网：中(zhong)证A500指数优选各行业代表公司，盈(ying)利能力(li)、成长性高(gao)于全市场，对于中(zhong)证A500指数的盈(ying)利增速以及弹(dan)性空间，您有何判(pan)断？根据您的观察，哪(na)些行业或板块可能在未(wei)来(lai)成为中(zhong)证A500指数表现的主要驱(qu)动力(li)？

刘重杰：中(zhong)证A500指数的编制(zhi)方式是将中(zhong)证三级行业市值规模大的公司尽量都纳入其中(zhong)，那么(me)在市场的异常波动中(zhong)，把每个细分行业的头部公司框在一起会带来(lai)什么(me)效应，值得大家关注。

第一，细分行业内(nei)仍然存在龙头效应。长期来(lai)看，在全球的股市中(zhong)，细分行业之后的龙头效应依然存在，即企业现在的成绩好，未(wei)来(lai)成绩好的可能性也(ye)更大。对于一些处于生命周(zhou)期后半程的企业，尤其是处于收缩阶段的企业，可能在业绩增长等方面存在一定的问题，但在资本市场中(zhong)，确实代表整个经济体的发展方向。所以，在全球的主要股市里，规模因(yin)子是有用的。历史数据也(ye)表明，大概在2019、2020年的行情(qing)中(zhong)，龙头有极为明显的超额收益，在A股中(zhong)这一效应也(ye)同(tong)样存在。

第二，提前将新兴行业纳入指数中(zhong)。A股和全球股市存在不(bu)同(tong)之处，但资本市场都有共性，就(jiu)大家最熟(shu)悉的美股而言，标普500、纳斯(si)达克(ke)100中(zhong)很多成分股，尤其是纳斯(si)达克(ke)100，在10年前、20年前的市值都非常小，是一步步涨上来(lai)的。实际(ji)上，A股也(ye)有这样的公司，只是机制(zhi)、比例等有所不(bu)同(tong)，所谓机制(zhi)就(jiu)是提前纳入代表了科技成长未(wei)来(lai)发展方向、经济转型方向的新兴行业。当然，这种新兴成长行业，可能10家公司只有一家能发展起来(lai)，很多公司并(bing)不(bu)能发展起来(lai)，但如果把新兴行业当作一家公司来(lai)看，收益也(ye)是不(bu)错的，甚至远比市场平均水平高(gao)。所以，提前把新兴行业的龙头公司纳入指数，成长性会更好。

第三，把公司纳入指数时在于市场出现从左侧(ce)到右侧(ce)的反转，不(bu)单单在基本面上，还(hai)包(bao)括估值、市场情(qing)绪，交易的弹(dan)性空间也(ye)更大。从最近一两周(zhou)的市场行情(qing)来(lai)看，虽然A500和沪深300有很高(gao)的重合度(du)，但走势在短期内(nei)有较大不(bu)同(tong)。从过往的数据来(lai)看，A500和沪深300整体走势较为重合，但在底部反转时，A500的进攻性会略(lue)强，很大程度(du)上与前述三个因(yin)素有关。

ESG“排雷”未(wei)来(lai)将成标准化动作

全景网：从编制(zhi)方法上看，中(zhong)证A500指数的一大特征是在成份股筛选中(zhong)纳入了ESG负面剔除，这与上半年关注度(du)颇高(gao)的中(zhong)证A50指数一致，那么(me)ESG评(ping)级纳入成份股筛选条件的必要性在哪(na)里？为什么(me)近两年来(lai)新发指数在编制(zhi)上开始关注或者纳入ESG评(ping)级？未(wei)来(lai)是否会成为指数编制(zhi)的“标配”？

刘重杰：ESG在国内(nei)的投资实践较早(zao)，大概5年前就(jiu)已经开始，也(ye)有相应的产品，每年 A股的投资机构和监管部门也(ye)会编制(zhi)ESG的分类评(ping)级情(qing)况，不(bu)管是个股、行业还(hai)是指数，除了权益资产之外(wai)，债券等方面也(ye)有相应的评(ping)级。所以，国内(nei)ESG的投资理论和实践都有一定的基础。在最近10年的全球投资实践中(zhong)， ESG也(ye)成为了一个组成要素。据我所知(zhi)，在新的指数尤其是偏国际(ji)化指数的编织中(zhong)纳入ESG评(ping)级，通常会采用负面剔除的方式，也(ye)有一些专门化的ESG指数会考虑(lu)ESG得分高(gao)的，即正(zheng)向为增强，反向为剔除，两种方式都有。所以，ESG评(ping)级会成为指数编制(zhi)必备，越来(lai)越多的指数会把这一指标考虑(lu)进去。

关于ESG评(ping)级增长和剔除的意义，在A股实践中(zhong)，ESG增长相对于基准指数效果不(bu)明显，但ESG剔除负面控风险(xian)则在最近三五年较为有效，因(yin)为对于投资者而言，尤其是机构投资者，如果仓位中(zhong)底层穿透出现了ESG风险(xian)或者“爆雷”事件，非常麻烦，哪(na)怕在投资组合中(zhong)的比例非常低。投资机构一般都会有一个可投的一级、二级、三级层层递进的样本池(shi)，其中(zhong)一般会有一个ESG的剔除。所以，从ESG的负面剔除上，目前已经成为机构投资者的一个标准操作。在指数投资上，我认为不(bu)一定需(xu)要花太多的精力(li)关注ESG增强，但通过ESG排除得分太差的企业非常重要。另一方面，在A500的编制(zhi)过程中(zhong)，将C以下评(ping)级标的剔除，实际(ji)上剔除的比例相对于500只股票(piao)而言不(bu)算大，所以对权重比例的影响也(ye)不(bu)是很大。

另外(wai)，ESG评(ping)级在未(wei)来(lai)是否会成为指数编制(zhi)的“标配”，我的基本判(pan)断是：对于ESG“排雷”，我认为会变(bian)成一个标准化动作。如果新指数是宽(kuan)基类指数，我认为ESG负面剔除会成为指数编制(zhi)的标准动作；如果是行业主题类指数，可能有部分会不(bu)涉及。不(bu)过，还(hai)要看市场的实际(ji)情(qing)况，能否到达这一阶段，还(hai)有一个过程。

境外(wai)投资者需(xu)要表征性更强的A股指数

全景网：中(zhong)证A500指数还(hai)有一大特征是要求所有的成份股处于互(hu)联互(hu)通范围内(nei)，从而使得境外(wai)中(zhong)长期资金配置更加便利，相比其他指数是否有望吸引更多外(wai)资进行配置？

刘重杰：从我个人理解来(lai)看，第一，A500的编制(zhi)方式与境外(wai)主流的编制(zhi)方式相比，如标普500，不(bu)完全相同(tong)，但更接近，对于境外(wai)投资者而言可能更熟(shu)悉。

第二，因(yin)为A500成分股处于互(hu)联互(hu)通范围内(nei)，根据编制(zhi)规则和相应的政(zheng)策法规约束，其会很快地、自然地就(jiu)进入互(hu)联互(hu)通指数系列；对于该指数产品，理论上讲，也(ye)会非常自然地变(bian)成国际(ji)投资者配置A股的指数性产品系列，因(yin)为国际(ji)投资者对于A股个股的投资会受到政(zheng)策法规、投资时间等约束，通过一个表征性强的指数进行A股投资，这一需(xu)求始终存在。

十多年前的沪深300和现在的A500，一个是1.0时代，一个是2.0时代。站在国际(ji)投资的视角(jiao)，作为一个境外(wai)投资者，不(bu)大可能对A股股票(piao)逐一研(yan)究(jiu)，且还(hai)会受到中(zhong)文(wen)水平限制(zhi)，所以大家就(jiu)会选一个表征性最强的指数进行投资，表征性强很大意义上是市值覆盖度(du)问题。10多年前，A股上市公司只有一两千家，沪深300指数覆盖了接近25%的上市公司数量、70%的市值规模。如今，A股上市公司数量增至5000多家，沪深300指数的覆盖度(du)已不(bu)能满足境外(wai)投资者的投资需(xu)求，从而需(xu)要一个市值覆盖度(du)更大、行业覆盖度(du)更广、表征性更强的指数。所以，我相信A500会成为国际(ji)投资者非常重要的指数考量，并(bing)布(bu)局(ju)相关产品。

未(wei)来(lai)A1000指数推出需(xu)与投资实践平衡(heng)

全景网：综合来(lai)看，中(zhong)证A500指数被市场寄予厚望，关于“中(zhong)证A500指数有望成为A股的国际(ji)代表指数”这一观点，您怎么(me)看？之后是否还(hai)会有A1000、A2000呢？

刘重杰：根据中(zhong)证A500指数的编制(zhi)规则，以及国际(ji)投资的需(xu)求，A500指数确实有望成为A股的国际(ji)代表指数，但指数公司未(wei)来(lai)是否会发布(bu)A1000、A2000甚至更多指数，则较难判(pan)断，因(yin)为表征性和可操作性需(xu)要平衡(heng)。

从实际(ji)操作的视角(jiao)来(lai)看，A股中(zhong)上证或全指的ETF产品，不(bu)少是抽样复制(zhi)的，长期投资过程中(zhong)，投资者会选择“班上成绩中(zhong)等偏上的ETF”，表征性会更强。目前，A500的市值覆盖度(du)接近2/3，基于市场的投资需(xu)求，假设A1000在A500的基础上再增加500只股票(piao)，是否有需(xu)要，或者在A500之外(wai)，选取中(zhong)证指数里501～1500市值规模的个股。对此(ci)，我认为指数公司应该是“边走边看”，因(yin)为一个市值覆盖度(du)接近2/3的指数，已经可以满足相当多的投资需(xu)求。而对于大多尾部的指数，可能只是阶段性的需(xu)求，投资实践的难度(du)对机构投资者而言也(ye)相对较大。如果A1000的选股是A500+500，那么(me)纳入的500只股票(piao)影响也(ye)不(bu)大；如果A1000的选股是把A500排除后选501~1500的股票(piao)，其市值覆盖度(du)或表征性就(jiu)是另一类编制(zhi)方式。

从交易便利性的视角(jiao)来(lai)看，对于国际(ji)上最主流的大类资产配置机构，需(xu)要的是市场覆盖度(du)足够，但又不(bu)过于琐碎(sui)的投资需(xu)求。因(yin)为长期看，不(bu)管是A股还(hai)是全球股市，头部覆盖1/2~3/4的指数基本上表征市场没有太大问题。如果有阶段性的投资需(xu)求，比如三季度(du)美股的罗素2000表现不(bu)错，产品规模也(ye)有所增长，但和美股最主要的指数标普500的规模和实际(ji)运(yun)作情(qing)况相比，占比依然不(bu)大。

所以，我认为指数公司推A1000、A2000指数没有任何问题，同(tong)一套规则之下改参数即可，但从投资实践上，我认为需(xu)要一个平衡(heng)。

最基本的配置思路或许(xu)更适用

全景网：如果投资者想要配置一些宽(kuan)基指数，您有哪(na)些建(jian)议？

刘重杰：我分享(xiang)一下对广大普通投资者较为适用的懒人配置方法。

第一，在配置任何一项(xiang)资产时，看看资产长期的历史收益。实际(ji)上，长期收益剔除估值波动影响后，是一个高(gao)阶项(xiang)，一个非线性的项(xiang)。也(ye)就(jiu)是说，选择的资产在不(bu)考虑(lu)估值的情(qing)况下，资产的ROE水平为收益的决定性因(yin)素，尤其是指数投资，核(he)心是对资产的长期预期收益。对于长期资产配置，投资者首先要对配置预期收益有一个清醒的认知(zhi)，比如A500的ROE增速水平。其次(ci)，排除估值影响，因(yin)为估值在A股的影响非常大，按(an)季度(du)涨跌幅来(lai)看，A股几乎70%可以用估值解释(shi)，30%用业绩解释(shi)。但估值没办法把握，可以参考一些基本数据，如全市场有一个以10年期国债为基准的基准收益，或者更综合的，回到10年前，除了投资权益市场、债券市场之外(wai)，还(hai)可以投资不(bu)动产等等。社会有一个平均的普通人投资综合收益，建(jian)议大家看一下相关报告，重点看那些投资收益排名(ming)靠(kao)前的具体收益是多少，每年都有，可以参考，有时候(hou)报告数据并(bing)不(bu)直白，但可以推算出来(lai)。通过社会上投资收益较好的投资者的平均投资收益数据，可以大致知(zhi)道估值的中(zhong)枢。当必要收益率超过社会平均水平较多，且投资者对A股估值的波动有基础的了解，就(jiu)可以开始启(qi)动长期配置。当然，前提是投资者能接受这样的收益率，有时候(hou)可能收益率并(bing)没有那么(me)高(gao)。

第二，通过配置实现预期收益。在A股中(zhong)，看社会的必要收益率，再看A股的估值水平，然后坚持长期定投方式，我们称之为时间分散式配置，收益不(bu)会很差。其中(zhong)，最难的是大家的预期收益，真实的市场情(qing)况和预期收益之间存在巨大的鸿沟，导致大家下不(bu)了手，或者没有勇(yong)气接受这一收益率，也(ye)没有信念(nian)坚持这种配置，我认为这是最大的问题。很多人认为配置技术越先进越好，但以我个人经验，10年、20年前的套路和现在新发展的用各种高(gao)大上的AI模型进行的配置相比，经风险(xian)调整后的收益比差别没那么(me)大。至于有没有增长，需(xu)要大家自己做(zuo)模型训练，但个人投资者的成本太高(gao)，而且有理由相信当越来(lai)越多的机构这么(me)做(zuo)，大家的超额收益可能会很快也(ye)都没有了，反倒是那些最基本的配置思路，对个人投资者也(ye)许(xu)更适用。

重视红利质量和新兴行业

　全景网：展望今年接下来(lai)的市场行情(qing)，您觉得有哪(na)些投资主线？

刘重杰：整体看，高(gao)股息、低估值的红利类企业业绩不(bu)错，在过去三四年时间跑出了超额收益。不(bu)过，当前市场处于政(zheng)策调整阶段，有可能会向盈(ying)利能力(li)强、盈(ying)利较稳定的一类公司或者行业进行切换。所以，我们对于质量因(yin)子的把握，第一是LE水平要高(gao)，毛利、净利水平要高(gao)，即盈(ying)利水平高(gao)；另一方面，盈(ying)利水平要稳，面对行情(qing)调整，面对宏(hong)观经济产业发展的起落，基本面越稳的资产值得大家重视。

从估值的角(jiao)度(du)看，大家不(bu)妨理性一点，尤其在入场时点，估值不(bu)可能像大家想的那么(me)悲观，在A股里估值往往会带来(lai)超额收益。如果大家认为经济基本面、政(zheng)策有所调整，市场情(qing)绪有所扭转，且估值反转有一定业绩支(zhi)撑，那么(me)从红利扩散到红利质量这一类资产，我认为要重视；同(tong)时，一些有较大确定性的成长性新兴行业，可能爆发性会非常强。前一类从红利扩散到红利质量的估值在不(bu)是特别贵的情(qing)况下，进行组合配置，净值波动风险(xian)相对更可控；如果要选一些细的行业主题，有一定的业绩预期，代表的是未(wei)来(lai)的方向，在估值可以接受的情(qing)况下，判(pan)断市场情(qing)绪在调整，我认为依然值得配置。此(ci)外(wai)，还(hai)存在一些业绩没有太多预期或者业绩预期不(bu)是特别长的板块，但又有较大的行情(qing)表现，也(ye)是很多投资者的配置选择。