作者 沈萌 香颂资本董事
沈萌
近日，黄金珠宝企业周六福主动申请撤销了IPO申请文件。四年半内，周六福三度更换保荐人，多次冲刺IPO，第一次因其保荐机构与审计机构卷入康美药业造假案而中止进程，第二次被证监会发审委会议否决，此次又撤回IPO申请。再度折戟A股IPO后，周六福上市之路变得更艰难了。周六福上市难背后，或有三方面困扰：
第一，从业绩和成长性看，2020年至2022年，周六福营业收入分别为20.82亿元、28.29亿元和31.6亿元；净利润分别为3.86亿元、4.29亿元和5.83亿元。其中，2022年营业收入与净利润同比增长分别达到11.69%、35.81%，增长比较明显；与A股主要的12家珠宝首饰上市公司相比，周六福2022年净利润规模位列第六。而从其业务成长来看，周六福的业务主要是黄金珠宝的销售，缺少高成长与高附加值的特征，发展预期主要与销售网点的数量规模有关，业绩表现的抗市场风险能力并不高、差异化竞争优势不突出，并不符合当前A股板块概念的导向。
第二，从模式上，周六福的营收增长极大依靠加盟商数量的增长。从招股书数据来看，周六福加盟店数量在所有门店中占比连续三年都在98%至99%之间，且每年门店数量都有所增长。在收入来源上，加盟模式收入约占一半。而周六福的加盟模式恰恰也成为深交所问询的重点。依赖加盟模式，虽然可能快速冲高网点规模，但收益结构的质量和稳定性并不高，并不是好的成长选择。更应该看到的是，黄金珠宝行业重营销、轻创新是发展的瓶颈，也是周六福发展竞争力更该关注的部分。
第三，商标和商号一直是困扰周六福的难题。周六福曾因侵权商标陷入多起纠纷，涉及大牌香奈儿、卡地亚。周六福与香港周六福珠宝金行商标和商号存在部分重叠，消费者易混淆。而且，周六福品牌还与知名珠宝品牌周大福、六福珠宝接近，不排除创设之初也有一定关联考虑，所以品牌的赋能效用不高、附加值也相对较低，品牌对消费者意愿的影响有限。
值得注意的是，在最近一次IPO中，周六福计划募资14亿元，募集资金拟用于营销网络扩建项目、电商平台升级项目、品牌营销及门店综合能力提升项目等。2023年以来，国际黄金价格大涨，国内金银珠宝类商品零售额增幅继续领跑其他品类商品。黄金珠宝消费趋热的当下，正是各家黄金珠宝企业打造电商平台、品牌营销的好时机。不能上市或在一定程度上削弱周六福的融资能力，放缓其扩张步伐。